發佈日期：2025/01/14
工商時報 簡威瑟
台積電法說會進入最終倒數階段，各大研究機構提出觀戰重點必考題之際，對第一季營收財測也各有想法，目前分為優於季節性表現與合乎過往平均值二大陣營，隨市場對台積電法說預期水漲船高，最終細微差異對台積電股價影響程度為何，令市場屏息。
台積電過去十年第一季的營收平均季減為5％，事實上，各大外資與研究機構均給予台積電「買進」、「優於大盤」投資評等，本次預期的首季營收差異亦不算大；然重點在於，市場對台積電財測的樂觀程度有持續提高趨勢，才會使得樂觀派與更樂觀派之間的看法出現「體感落差」，連帶地，也有法人開始擔心，若台積電第一季營收與毛利率財測不夠激情，會否觸動長假前獲利了結賣壓。
歸納內外資研究機構對台積電第一季營收財測，對後市樂觀的摩根士丹利、滙豐證券預料，因iPhone季節性淡季、智慧機客戶下修訂單等影響，本季營收將出現5％的季減，此數字與過往十年平均值相符；更樂觀派陣營代表則有凱基投顧、摩根大通、高盛證券、調研機構ALETHEIA等，對台積電本季營收預估為衰退2.2％至上看持平水準，是台積電傳統淡季少見的亮眼展望。
同時，外資對第一季毛利率前景，也出現小幅度落差。摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻說明，台積電2024年第四季毛利率將達財測上緣，但考量三大因素，本季毛利率預估為57％左右。
首先，第一季原本就是季節性淡季，2024年下半年有部分急單貢獻挹注毛利率的盛況，本季不容易再重演。其次，部分客戶對台積電調漲價格有異議，加上針對蘋果的晶圓代工漲價通常自年中才會生效，今年起的混合單位售價漲幅可能僅3％～4％，低於此前估計的4％～5％。再者，根據台積電過往說法，美國與日本廠自2024年晚期開始對毛利率產生稀釋，研判本季可能繼續減損毛利率。
摩根大通證券台灣區研究部主管哈戈谷（Gokul Hariharan）則認為，由於新台幣匯率走弱，先進製程產能利用率強勁有助化解高昂折舊，再加上3奈米製程良率提升、漲價效應、加密貨幣挖礦需求提升等，都是推升毛利率的有利因素。因此，摩根大通研判，台積電繼2024年第四季繳出毛利率59.6％佳績後，本季毛利率更上層樓、來到60.1％。